代际交替：LP以及GP的配合课题

新生代GP以及LP正在面临一个关键转折。代际

编者案
：本文来自微信公共号 溯元育新（ID ：EnvolveGroup），交替及作者：溯元育新，配合守业邦经授权转载，课题头图源头摄图网

2021年尾，代际Lightspeed Venture Partners（早期投中了Snapchat）合股人Jeremy Liew宣告 ，交替及自己从下一期基金开始再也不主导。配合六天后，课题Bijan Sabet也宣告即将告辞GP的代际身份 。Bijan是交替及Spark Capital的散漫独创人，也是配合开掘早期名目的主力 ，在很早期的课题时候就投了Twitter以及Tumblr。

尽管Jeremy以及Bijan退出一线的代际念头可能各不相同，但都爆发在统一光阴。交替及这并非巧合，配合经由多少十年的翻涌沉浮 ，危害投资机构确定碰头临上一代中间人物去职，迎来代际交替的节点。

前面说到的这两位GP便是典型的例子，Liew在15年前开始了在Lightspeed的职业生涯，Bijan的Spark Capital约莫是17年前建树的。此外
，Benchmark作为驰名GP之一，也履历过了一代人的交接
，55岁的Bill Gurley去年退居二线
。这三位GP都在50岁摆布的时候，开始把火炬传递给下一代
。

不光是美国，中国的GPLP也正走到了代际交替的关键节点 。当初PE/VC在中国还处于不断睁开的新生形态，分说新事物的未来能走多长，要看LP以及GP能不能临时retain，既能每一年排汇优异强人退出
，妨碍新的冒险 ，又能在未来一步步做作地实现两代人的过渡。

明天咱们主要讲讲GP理当奈何样做好代际交替，以及LP理当若何思考这件事。

有些机构已经由于它排汇到的年迈GP而迸收回更强性命力，但其后他们并吞了，这些没能顺遂传递火炬的GP成为了业内的一盏警示灯 。

从已经爆发过的例子来看，代际交替做患上很好的投资机构并非良多  ，但做好这件事带来的短处是重大的 。做患上好，GP能平稳做作地过渡到下一个故事，LP也能看到GP打造持久品牌的定夺以及能耐 。

此外 ，一家GP代际交替的妄想以及行动，每一每一以及收益的晃动性会有确定的矛盾。由于人事变动可能有两个服从，一种情景是新上任的GP接手后 ，受限于能耐以及理念 ，基金规模可能缩减，收益也可能不像曩昔那末好了。

另一种情景是他们凭仗普遍人脉关连 ，带来了更多资金，但这并不用定是坏事儿 。基金规模的削减
，很简略泛起基金的气焰漂移 ，投资策略与团队能耐之间的错位。

假如GP团队切换欠好规画策略 ，很快就会感应压力。以是在代际交替确当口 ，GP的挑战之一是奈何样不断募好以及管好下一期基金 。

对于处置代际交替，LP会体贴以及GP要回覆的次若是两个下场：一是甚么时离开始，二是奈何样妨碍 。

每一个危害投资机构处置代际交替的措施都各有差距，这以及机构各自的理念以及履历无关。咱们整理了如下6点思考代际交替的倾向 ：

（1）心态以及横蛮 ：假如不丰硕的直接履历，只能摸着石头过河 。这就要求LP以及GP、新GP以及老GP之间需要本着公平、规定以及相互恭顺的mindset睁开语言 ，品评辩说才更可能取患上成果。

以及，GP的团队外部可能抱残守缺地塑造一种横蛮 ，也是一种总体意见 ，便是领军人物总有一天会集并 ，这总体的投资理念以及总体气焰会逐渐融会进投资机构，其余人也能在比力长的光阴跨度里延迟做好豫备
，缓解在代际交替爆发时可能发生的负面影响 。

（2）好处分配 ：在交接责任的历程中，也要同时修正团队内好处分配的原则，好比carry的调配、薪酬妄想致使GP stake，在交替妄想实施时期，不能只让接棒人接住了更多活，却没能患上到短缺的鼓舞，同时也让代际交替之后的LP以及GP双方能就好处分配告竣短缺的不同性。

（3）与LP的相同
：假如有临时相助的LP，在代际交替妄想准备的那一天开始，GP就最佳能以及他们同步这一妄想，确保双方能在更大水平上认同新任GP的脚色以及洽处关连，以此取患上LP的不断的信托以及反对于 。

（4）想把生意真正做长做久的GP，致使要有目的地构建具备多条理代际的团队，便是既有下一代的接棒人，也哺育着再下一代的年迈人。在一个运行精采的临时主义GP团队里，代际关连会以这样一种方式成熟：总有下一代能在以及将在相似的光阴框架内接手 ，向导机构不断往前走 。

（5）GP理当在一个基金的残缺周期内拟订并实施好代际交替的妄想，而后再妨碍一代人的过渡
。好比说，假如GP的独创人概况其余中间成员想在第六期基金的时候退休，理当在募第五期基金的时候以及外部相同，也以及LP延迟讲好。

这样不光能让LP有一个残缺的基金周期来评估变更 ，GP团队也会有饶富的光阴来罗致以及克制代际交替可能横生的枝节
。

（6）下面说的多少点主要针对于GP团队外部 ，假如接任的GP是外部空降的，就要思考相互方式适宜度的下场。

LP若何看待这些变更也很紧张，GP理运用清晰不同的信息以及LP妨碍相同 。LP需要清晰这样多少个方面：

（1）来自豫备退出一线的上一代GP的应承 。这里说的是GP在退出一线之后投入进原机谈判营业的光阴肉体
，由于良多投资机构的中间成员并无实际退出，而是负责照料概况其余职务，不残缺切断以及原机构的分割，好比像Bill Gurley这样已经在风投圈沉浸了良久的老炮GP。

（2）清晰接任者的脚色，以及由此带来的关键修正。新的中间GP主要负责的营业以及上一位GP有无差距？投资策略、投资团队、投委会、营业以及募资关键会不会爆发变更 ？

（3）假如代际交替的不光是一总体，而是中间团队 ，LP还需要审核接棒的团队能不能通力相助。此外 ，从GP的方面来说，即将去职的中间团队也要把每一总体退出的光阴布置好
，最佳不要同时并吞 。

（4）除了看GP的接棒人是奈何样积攒响应的中间能耐以及经营资源的，LP也需要看新的GP能不能将机构的传承以及立异放在一起思考。平稳渡过代际交替之后，依然有后劲谋求更大的睁开
。

在大型投资机构里 ，低级合股人可能在不并吞的情景下不断做投资做很持久，但最终仍是需要给以年迈合股人更多的操作权 。

这种方式假如能精采地运作
，酷爱这份事业的老GP不用被迫开幕自己的职业生涯，年迈的GP也更有为机构缔造未来的能源。

不光如斯，代际交替不象征着老GP会少拿钱概况直接退休
，而更在于责任、使命、规画的交接，让机构的去世气愿望以及横蛮不断上来。

下一代GP的气焰要与机构立室概况能为虎傅翼 ，在fit in的同时不能screwing up the good things，机构也要给新GP发挥美才的空间
。

此外，以及艰深的公司型机关纷比方样，危害投资行业更像是一种导师方式
。经由种种会讲以及投资行动 ，团队中间人物把履历以及见识传递给其余成员，而后每一总体都越来越清晰机构的运作机制 ，面临种种情景理当奈何样处置，以及团队的处事方式以及未来的睁开道路 。这也是一种相对于有形的代际交替。

代际交替不光是责任以及洽处的谨严抉择，也是一种勇气  ，更是一种对于危害投资这份事业特殊之处的恭顺。由于建树好的声誉需要很持久 ，但也可能由于过错的分说毁于一旦 。拟订一个经由深图远虑的过渡策略 ，是建树一家临时机构的golden ticket。

接下来的多少年里，随着危害投资行业不断成熟睁开
，GP的强人市场也会暗流涌动，他们见识到了上一批基金的缺陷以及缺少
，也验证了自己的投成本领以及专长。

由这一批新GP带概况退出的基金规画层 ，会在退出以及募资的系统化方面有比力大的改善，也会以新的方式以及LP对于齐短处。

这个转变的眼前，是LP扶持新一代的GP ，同时新一代GP的乐成反哺LP。做好每一次的代际交替是抵达永世的一个个瞬间 ，也是更做作地实现以前以及未来的衔接，延绵始终，生生不断
。

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